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医药行业 未来成长性确定 关注三条主线

2013年动态PE35倍,子行业表现分化:医药板块近半年上涨23.18%,同期上证综合指数、沪深300指数分别下跌11.53%、11.30%,大幅跑赢基准指数。从各子行业看,最近一年涨幅最大的是生物制品,受利好政策和需求影响,累计上涨38.31%,医疗器械和医疗服务分别上涨37.63%、37.64%,而化学原料药依然受到出口和产能过剩的影响,跌幅较大,下跌7.30%,是上半年唯一下跌子行业,化学制药、中药、医药商业分别上涨13.25%、25.74%、4.04%.
 
  政策纠偏、需求强劲:2012年5月,广东省允许中标价格上浮,文件的出台,改变了一贯追求低价的趋势,扭转了政策预期。从卫生部的数据了解到,2012年上半年医疗诊断人数同比增长15%,增速较往年有所提速,这一数据表明,下游需求仍然保持高速增长。
 
  生物医药长期驱动因素不变:在中国人口老龄化加速、城镇化率快速提高、疾病谱变化明显、医药注册结构不断优化等因素作用下,未来五年,我们预计行业的收入和利润增速将在15%-20%.
 
  行业收入与利润增速平稳:2013年1-4月份,医药制造业整体的销售收入同比增长20.29%,利润总额同比增长19.18%,总体继续保持较快增长趋势。我们认为医药制造业随着去年同期基数的逐渐提升,后续增速将回归平稳增长,预计全年收入有望保持20%以上的较快增长。
 
  对2013年板块运行前瞻:2013年宏观经济不确定高,医药行业作为稳定的防守型行业,未来的成长性确定,在经历2011年的大幅调整,2012年恢复性上涨后,整体看绝对估值处于历史平均水平,但基于招标政策、药品降价、抗生素限制使用、医保控费等负面因素,行业基本面谨慎乐观,医药板块明年仍将以结构性机会为主。
 
  投资建议。从较长时间看,我们建议投资者关注三条投资主线:1)产品线丰富,研发能力强的上市公司:恩华药业、天士力;2)行业高速成长,业绩存在超预期可能上市公司:康缘药业、红日药业;3)政策扶持生物制药类个股:长春高新。
 
  风险因素:药品降价、原材料和人力成本上升导致盈利不达预期的风险;新药研发风险;医改政策执行层面不确定性风险。